大陸券商發展趨勢（2之1）－中資券商進軍香港熱
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作者： 巴曙松、張信軍 | 旺報 – 2013年5月27日 上午5:30
旺報【巴曙松、張信軍】
1990年代中國的證券業開始引入外資，國外券商進駐大陸市場。截止2012年4月底，中國大陸共有9家中外合資證券公司。在外資券商投入大陸市場的同時，中資券商也積極開拓海外市場。目前，已有23家中資券商在港設立子公司，近幾年IPO承銷業務等領域在與外資投行的競爭中取得一定突破。大陸券商之所以不約而同地選擇香港作為進入國際市場的起步，從業務角度看主要是因為香港證券市場進入壁壘較低，管制較少。
從國際經驗看，成熟市場的大型投行的國際化發展軌跡通常是：國內業務海外化→海外業務本土化→業務全球化。以此作為參考，則可以看出目前大陸券商還處於「國內業務海外化」的初級階段，以滿足國內客戶的海外投行需求為主，通過設立海外分支機構盡可能滿足所在國的企業和私人客戶跨境的證券融資、產業併購和交易需求；同時，憑藉境內廣泛的分銷網路、客戶資源方面的業務優勢，投行也同時為小部分海外客戶提供基於境內資本市場的相應投資銀行服務。
從具體經營狀況看，總體上在香港運行的中資券商盈利狀況分化較大，也說明香港市場競爭相當激烈，很多中資券商還無法實現盈虧平衡。
在經紀業務方面，香港金融市場採取混業經營模式，銀行和券商都可以參與證券經紀業務，而且在香港開設證券公司的門檻並不高，只需要兩位通過相關考試的負責人和500萬港幣的資金就可以成立一間證券公司。因此，香港目前大大小小的證券交易參與者接近500家，隨著在香港設立分支機搆的中資券商日益增多，競爭也變得愈加激烈，單純提供港股通道服務已經不足以留住客戶。未來的發展方向預期將是多市場、多品種、多層次的經紀業務以滿足全球投資者的不同需求。此外，財富管理業務也是未來在港中資經紀業務轉型的一個方向。
在投行業務方面，香港的中資券商在國際銷售管道和人才配備上明顯弱於外資投行，因此中資券商在投行業務上的全面突破還需時日，目前來看這一板塊業務的發展勢頭非常迅猛。香港的企業融資市場以前是外資投行獨霸天下，現在中資行的市場份額已超過30%，目前大陸還有上萬家中小企業有通過海外上市融資的欲望，中資券商憑藉自身的優勢，正逐漸成為它們香港上市的重要選擇之一。
資產管理業務方面，在香港的中資券商在資管業務方面目前的話語權還不大，原因在於人才的缺乏以及公募基金業績表現平平。然而，在港中資金融機構目前在人民幣產品上仍享有政策/牌照紅利。一系列人民幣產品的創新既為香港離岸人民幣投資內地市場提供合法的管道，也進一步保持了中資機構在人民幣基金產品方面的優勢，有利於推動中資證券機構的人民幣業務邁上新台階。人民幣產品的陸續推出有力地提升了中資機構在國際資本市場的品牌知名度，而且成為中資機構競爭的有力工具之一。
（作者巴曙松為大陸國務院發展研究中心金融研究所研究員；張信軍為海通國際證券財務總監）
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